Minh An
Sóng ngầm đổi chủ tại Vinaconex-ITC: Dòng tiền nghìn tỷ, dấu hỏi cổ đông mới và rủi ro dự án Cát Bà Amatina
Chỉ trong vài tuần, hơn 107 triệu cổ phiếu VCR – tương ứng 51% vốn Vinaconex-ITC – nhanh chóng đổi chủ từ Vinaconex sang tay 4 cổ đông mới. Giá cổ phiếu tăng dựng đứng, dòng tiền hàng ngàn tỷ đồng đổ vào, nhưng đằng sau cuộc đổi chủ chóng vánh này là hàng loạt ẩn số về tính minh bạch, rủi ro tài chính và tương lai dự án Cát Bà Amatina.
Cú “sóng thần” trên UPCoM
Nhiều năm liền, cổ phiếu VCR (Vinaconex-ITC) gần như bị “lãng quên” trên UPCoM, gắn liền với doanh nghiệp thua lỗ triền miên, dự án tỷ đô treo hàng chục năm. Thế nhưng từ tháng 6/2025, VCR bất ngờ đón sóng tăng giá mạnh mẽ, leo một mạch từ vùng 30.000 đồng/cổ phiếu lên tới 47.300 đồng/cổ phiếu ngày 28/7 – mức cao nhất trong hơn 3 năm.
Sự “lột xác” này diễn ra đồng thời với động thái Vinaconex công bố bán toàn bộ 107,1 triệu cổ phiếu VCR, giá khởi điểm 48.000 đồng/cổ phiếu. Đáng chú ý, khối lượng giao dịch thỏa thuận khổng lồ xuất hiện liên tục trong tháng 7 – đầu tháng 8, trùng khớp với các báo cáo mua vào của các tổ chức mới.
Một kịch bản quen thuộc trên thị trường chứng khoán: cổ phiếu “ngủ đông” bỗng tăng nóng ngay trước – trong – sau khi diễn ra giao dịch thâu tóm, tạo sóng cho cả bên bán lẫn bên mua.
4 cổ đông mới – những gương mặt lạ nhưng không xa lạ
Chỉ trong vài tuần, 4 doanh nghiệp mới nổi lên nắm giữ tổng cộng 94,2% vốn VCR, gồm:
Công ty TNHH Sàn Giao dịch BĐS Hà Nội Anpha – vốn điều lệ 4.251 tỷ đồng, cổ đông chi phối là CTCP KLC Hà Nội.Công ty TNHH Imperia An Phú – vốn tăng vọt lên 3.880 tỷ đồng, cổ đông lớn là Công ty Thiên Bình.
Công ty TNHH Kinh doanh Quốc tế Silver Field – liên quan trực tiếp đến hệ sinh thái MIK Group với tỷ lệ sở hữu áp đảo (trên 95%).
Công ty TNHH Khu Đông – Phú Quốc – mới đổi chủ, hiện do bà Đặng Thị Thanh Tâm làm Chủ tịch.Trước thương vụ, cả 4 đơn vị đều không nắm giữ cổ phiếu VCR. Song chỉ trong một tháng, họ đã chi tổng cộng hơn 7.800 tỷ đồng để thâu tóm gần như toàn bộ doanh nghiệp.
Đáng lưu ý, hồ sơ pháp lý của các công ty này đều cho thấy sự liên quan tới các đại gia bất động sản Hà Nội – TP.HCM, đặc biệt là nhóm MIK Group. Đây là chi tiết khiến giới quan sát đặt câu hỏi: phải chăng đằng sau cuộc đổi chủ tại VCR là sự “nhúng tay” của những tập đoàn địa ốc lớn, nhưng lại không xuất hiện công khai?
Dấu hỏi về dòng tiền nghìn tỷ
Với 4 doanh nghiệp vừa và nhỏ, chưa từng có dấu ấn lớn trên thị trường, việc chi ra hàng ngàn tỷ đồng trong thời gian ngắn để sở hữu VCR đặt ra câu hỏi lớn: dòng tiền đến từ đâu?
Có phải vốn tự có thật sự, hay chỉ là cơ cấu vốn mượn – vay – ủy quyền?
Liệu có sự tham gia gián tiếp của các tập đoàn bất động sản lớn, sử dụng pháp nhân trung gian? Nếu nguồn vốn chủ yếu là đi vay, rủi ro tài chính dồn về VCR trong tương lai có thể rất lớn, khi doanh nghiệp này vốn đã ngập trong nợ nần. Sự mập mờ về tính minh bạch dòng vốn, cộng với sự “trùng hợp” về liên hệ nhân sự, càng khiến thương vụ đổi chủ này thêm nhiều ẩn số.
Dự án Cát Bà Amatina: Giấc mơ tỷ đô, thực tế ì ạch
Ra đời từ năm 2008, dự án Cát Bà Amatina được quảng bá với tổng vốn đầu tư 1 tỷ USD, kỳ vọng thành khu phức hợp nghỉ dưỡng – casino – bến du thuyền đẳng cấp quốc tế.
Thế nhưng, sau hơn 14 năm, dự án mới chỉ giải ngân khoảng 4.900–5.800 tỷ đồng, chủ yếu nằm ở chi phí dở dang và hàng tồn kho. Trong khi đó, cơ sở hạ tầng vẫn chưa hoàn thiện, sản phẩm chưa bán ra thị trường, doanh thu gần như bằng 0.
Hệ quả: VCR ghi nhận hàng chục quý thua lỗ liên tiếp, lỗ lũy kế cuối 2024 gần 540 tỷ đồng, vốn vay ngân hàng và Vinaconex hơn 2.000 tỷ đồng.
Câu hỏi đặt ra: tại sao các nhà đầu tư mới chấp nhận chi hàng ngàn tỷ đồng mua lại một doanh nghiệp “ngốn vốn”, thua lỗ kéo dài, dự án chưa sinh lời? Liệu đây là niềm tin thực sự vào tiềm năng Cát Bà, hay chỉ là một thương vụ cơ cấu vốn – tài sản?
Rủi ro tiềm ẩn với cổ phiếu VCR
Nhìn từ góc độ thị trường, cổ phiếu VCR đã có cú tăng nóng bất thường, gắn liền với quá trình thoái vốn và đổi chủ. Nhưng sau sóng, rủi ro điều chỉnh rất cao, bởi nền tảng tài chính – kinh doanh của công ty chưa cải thiện.
Doanh thu 2024 chỉ hơn 3 tỷ đồng, lỗ 21,8 tỷ. Quý I/2025 doanh thu bằng 0, lỗ thêm 5,5 tỷ. Nợ vay dài hạn gần 1.600 tỷ, ngắn hạn gần 500 tỷ. Trong khi đó, kế hoạch 2025 lại đặt mục tiêu doanh thu 1.800 tỷ, lãi trước thuế 569 tỷ đồng – một bước nhảy gấp hàng trăm lần so với thực tế. Đây là con số thiếu cơ sở nếu không có sự bứt phá thần kỳ từ việc bán sản phẩm dự án, điều mà hơn một thập kỷ qua chưa thành công.
Với nhà đầu tư cá nhân, rủi ro nằm ở chỗ: giá cổ phiếu đã phản ánh kỳ vọng quá lớn, trong khi rủi ro tài chính và tiến độ dự án lại tiềm ẩn.
Kịch bản nào cho VCR sau đổi chủ?
Có hai kịch bản được giới phân tích đặt ra:
Cổ đông mới thật sự rót vốn và quyết tâm triển khai dự án, đưa Cát Bà Amatina trở lại đường ray, từ đó tạo nguồn doanh thu thực để cải thiện tài chính.
VCR chỉ là một “vỏ pháp nhân” để cơ cấu tài sản – dòng tiền, còn dự án tiếp tục ì ạch, giá cổ phiếu đã tăng nóng rồi sẽ quay đầu, nhà đầu tư nhỏ lẻ là người chịu thiệt. Trong bối cảnh thị trường bất động sản nghỉ dưỡng còn trầm lắng, khả năng kịch bản thứ hai xảy ra là không nhỏ.
Cuộc đổi chủ thần tốc tại Vinaconex-ITC cho thấy dòng tiền nghìn tỷ đang luân chuyển giữa các nhóm lợi ích bất động sản, nhưng tính minh bạch còn nhiều dấu hỏi. Với một doanh nghiệp thua lỗ kéo dài, dự án lớn chậm tiến độ, cổ phiếu tăng nóng bất thường, rủi ro dành cho nhà đầu tư là rất đáng kể.
Ẩn số lớn nhất hiện nay: liệu các cổ đông mới có đủ năng lực và quyết tâm vực dậy Cát Bà Amatina, hay VCR sẽ tiếp tục là “dự án tỷ đô trên giấy”?